一级市场A轮领投机构对纳微科技的投资复盘与思考

发布日期：2021-06-23

2021年6月23日，天汇资本管理的天汇红优基金2017年A轮领投、疌泉天汇苏民投基金2019年加持投资的优秀企业-苏州纳微科技股份有限公司（简称“纳微科技”或“公司”，股票代码：688690.SH）在上交所科创板成功挂牌上市，首日开盘价93.00元/股，开盘涨幅达1052.42%，是科创板设立以来首日开盘涨幅超过1000%的为数不多的公司。以首日开盘价计，天汇资本A轮领投基金的账面浮盈符合预期。

纳微科技上市仪式现场

一、天汇资本投资纳微科技的主要经历

天汇资本管理的天汇红优基金于2017年上半年A轮领投纳微科技。其后，纳微科技于2018年下半年获华兴资本B轮投资，于2019年下半年获高瓴资本领投，红杉资本、药明康德、天汇红优基金LP-国投创合等知名投资机构共同投资，天汇资本管理的疌泉天汇苏民投基金继续加持投资。

二、天汇基金2017年A轮领投并追加投资纳微科技的逻辑

1、纳微科技至2017年已卧薪尝胆专注研究开发全球原始创新产品-高性能纳米微球整整10年，是典型的全球原始创新硬科技企业。

纳微科技成立于2007年，是目前全球极少数几家可以同时规模化制备无机和有机高性能纳米微球材料的公司之一。公司成功将产品应用于生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等众多领域，打破了国外领先企业长期以来的技术和产品垄断，加快了高性能色谱填料和间隔物微球的国产化速度，推动了国产自主研发产品进入欧美发达国家市场的进程。

高性能微球材料是生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域不可或缺的核心基础材料，其制备与应用技术被《科技日报》列为制约中国工业发展的35项“卡脖子”技术之一。长期以来，我国用于生物大分子药物和有机小分子药物分离纯化的色谱填料/层析介质微球等核心材料基本依赖进口，成本长期居高不下，且事关国家生物医药产业链安全，是中国生物制药产业迈向自主可控、降低生产成本的关键环节之一。

纳微科技微球材料产品

2、天汇基金2017年A轮领投纳微科技的主要逻辑

天汇资本2017年A轮领投纳微科技，彼时公司色谱填料/层析介质微球产品在生物医药领域的应用尚处于关键爬坡阶段，其生物医药业务的销售收入也仅3700万元。天汇资本基于深入行研和充分尽调，尤其与公司创始人江必旺博士“以创新、赢尊重、得未来”之经营理念的深度共鸣，快速做出现在看来当时是多么准确和前瞻的专业判断。具体如下（包括但不限于）：

（1）层析介质是生物制备工艺下游分离纯化关键材料，与分离纯化工艺关联度强，导入周期长，纳微科技掌握的微球精准制备是层析介质的底层技术，占领了关键技术的制高点，建立了难以逾越的护城河。

（2）色谱填料/层析介质微球是单克隆抗体、融合蛋白、疫苗、胰岛素、多肽等生物药以及抗生素、手性药物、天然药物等小分子药物的重要的分离纯化材料，直接决定了药品的纯度和质量，也是主要生产成本所在。单克隆抗体生产中，下游分离纯化环节成本即占据整个生产成本的65%以上。所以，使用纳微科技优质的微球产品，在确保产品品质的同时，还将有效降低生产成本。

（3）中国生物制药行业未来必将加速发展，更多产品将由临床前研发阶段进入临床研究，并陆续开始商业化进程。根据国家药监局药品审评报告，2020年受理的生物药申报临床（IND）580件，相比2016年的180件，增长322%。与此同时，纳微科技的主营业务收入也由2017年度的5713.54万元增长至2020年度20,499.29万元，增长358.78%，其中，公司生物医药板块三年间年均增长120%，高于公司整体营收增长。归属于母公司股东的净利润也由2017年度的1223.60万元增长至2020年度的7,269.28万元，增长594.09%。

根据上述分析，站在现在的角度可以看出，天汇资本2017年投资纳微科技的逻辑在现在得到了很好的验证。随着中国生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等众多领域的持续加快发展，我们有理由相信纳微科技的未来仍然值得期待！

天汇团队部分成员与纳微科技董事长江必旺博士合影

三、天汇资本对纳微科技未来发展的思考

伴随纳微科技本次成功上市，公司品牌影响力快速提升，公司战略合作资源进一步汇聚，将有利于公司围绕核心技术在产品布局和市场拓展上持续发力。

天汇资本对于纳微科技未来的发展有如下几点思考：

其一，纳微科技在生物医药板块中的硅胶填料、聚合物填料及离子交换填料积累了大量的下游客户，经过多年发展，许可客户的产品已经由临床前进入临床，并陆续完成I、II、III期临床研究，进入商业化生产和销售。因此，对于纳微科技的色谱填料/层析介质微球的需求也将会呈现较好增长；

其二，纳微科技多年坚持研发投入占营收比例高达20%以上，高载量ProteinA亲和填料基球等研发取得较大进展；

其三，纳微科技以色谱填料和层析介质为切入点，布局分离纯化设备领域，为下游客户提供整体解决方案，拓展市场天花板；

其四，纳微科技常熟基地已顺利投产，规模化生产能力进一步提升，多因素将推动其生物医药板块业务持续较好增长；

其五，纳微科技的光电、体外诊断等其他板块也在蓄势崛起。

四、天汇资本的投资聚焦、策略及投后赋能的小结

天汇资本坚持“专业化、早期化、平台化、国际化”的“四化”投资策略，积极引入产业链、创新链、服务链等关键行业资源。

在2017年投资纳微科技之后，天汇资本在其下游客户资源、市场营销、人力资源、上市服务等多方面为公司发挥了积极作用。

天汇资本基于对医健前沿技术与发展趋势的理解，以行业研究为主要抓手，已在mRNA与单抗等创新药、CRO、合成生物学、体外诊断核心酶原料、遗传病和肿瘤基因检测、肿瘤早筛早诊、肿瘤精准诊疗、精准手术及有关高端医疗设备等多个细分领域赛道进行了系统布局，期待向资本市场输送更多优秀的上市公司。

（注：上述相关近期的数据资料，主要来自于纳微科技已公开的招股说明书等文件。上述相关观点，仅为天汇资本的投资逻辑及思考，不构成对公众投资者的投资决策建议。）